美联储一开始加息，美国经济衰退警报就拉响了！对投资有何影响？

除了 1998 年之外，其他几次反转之后都出现了衰退。最近一次倒挂发生在 2019 年 8 月，当时美联储已经启动了新一轮降息，随后爆发的新冠疫情导致包括美国在内的全球经济严重衰退。

据观察，引发美债收益率倒挂的主要有两种情况：

一是短期债券收益率上升超过长期端，体现在短期经济增长良好时货币政策迅速收紧；

其次，长期债券收益率的下降幅度超过了短期结束，这体现在经济增长放缓时市场对未来经济的兴趣。悲观情绪强烈，货币政策调整滞后于市场预期。

“在上述两种情况下，后续经济衰退的概率很高。”信达证券研究报告指出，美债期限利差与经济周期的相关性有理论支持。

进一步观察，除1998年和2019年外，美债收益率倒挂基本发生在加息周期末期，为上述第一种情况。

该机构还发现，从历史上看，美国债券曲线倒挂后，美联储经常进入降息周期。

美国国债收益率曲线会再次倒挂吗？

目前，美国国债收益率曲线严重趋平，部分期限已开始倒挂。上周，美联储开始自 2018 年 12 月以来首次加息，随后美国国债收益率曲线中 3 至 5 年期部分短暂高于 10 年期，中长期曲线的术语部分倒置。在 10 年和 2 年的关键期限上，截至 3 月 21 日，两者之间的利差已收窄至 18 个基点，为 2020 年 3 月以来的最低水平。

与过去不同，美国债券收益率曲线的这种严重扁平化发生在美联储加息初期。直接原因是市场反应先于美联储的行动，中短期债券收益率的上涨速度快于长期债券。

上周，美联储自 2018 年 12 月以来首次加息 25 个基点，更新后的点阵图还暗示今年至少会再加息一次。六次，平息飙升的通货膨胀。

美联储主席鲍威尔进一步表示，他将继续加息美联储加息降息意味着什么，直到通胀得到控制，“如有必要，单次加息可能超过25个基点。”

芝商所的“美联储工具”显示，鲍威尔讲话时，市场押注美联储在下次会议（5 月）上加息 50 个基点的概率远高于加息 50 个基点的概率。 25 个基点。

机构预测，美国 2 年期和 10 年期债券收益率也可能很快倒挂。 “虽然美联储的政策收紧已经明朗，但节奏上存在意外调整的可能，叠加美债供需结构的影响，美债期限利差仍有进一步压缩空间，美债曲线面临倒挂风险。”中金公司报告说。

短期债券利率上升较快反映了市场认为美联储过快加息可能损害经济增长的预期。

美国经济会再次衰退吗？

中金公司报告指出，如果美债收益率曲线最终倒挂美联储加息降息意味着什么，利差压缩可能开始抑制机构放贷意愿，进而导致整体流动性收紧，拖累美国经济增长动力.

值得一提的是，美联储在3月份加息时，已将美国2022年经济增长率大幅下调至2.8%。近日，高盛经济学家将2022年美国实际GDP增长预测从2.0%下调至1.75%，并认为明年美国经济出现衰退的可能性“与当前不相上下”美国债券收益率基于预测。”曲线所暗示的 20%-35% 的概率大致相同。”

德意志银行分析师指出，并非每个加息周期都会导致美国经济衰退，但所有反转美国债券收益率曲线的加息周期都会在 1-3 年内导致衰退。荷兰合作银行的分析师更加预测，不可避免的降息和新的量化宽松政策将不得不到来。

但也有不同的看法。摩根士丹利认为美国国债收益率曲线倒挂迫在眉睫，但这一次并不是衰退的预兆。

美国美元和美国债券收益率可能会继续上升

中金公司回顾研究了最近四轮美债收益率曲线倒挂前后主要资产类别的表现。

机构发现，倒挂前一个月，美元指数普遍走强，美股和原油相对走强，大宗商品和黄金价格相对不确定，更多取决于市场环境；反转后1个月内，美股通常走弱，美元指数上涨，商品价格下跌；倒挂后三个月内，美股放缓甚至回升，而美元指数依然坚挺，商品价格开始回落。

中金公司认为，未来美元流动性将进一步收紧，推高美元和美债实际利率，抑制风险偏好；政策收紧叠加风险 偏好下行，大宗商品价格先跌。同时，紧缩政策将开始削弱美国经济动能，美债长期利率上升将放缓，但资产负债表缩表和加息可能仍支撑短期利率上行趋势。 随着美国经济增速放缓，市场情绪将进一步转为悲观，影响美股表现，风险资产将继续走弱。

对于中国市场，中金公司认为，当前中美两国货币政策取向不同，中国利率不会受到海外利率上升的较大影响。中国人民银行货币政策可能进一步放松 中国债券收益率仍有下行空间。随着美国国债利率上升，中国国债利率下降，中美利差也可能被压缩至极低水平甚至倒挂。但由于两国通胀差异较大，中国实际利率仍远高于美国实际利率，使得人民币汇率得到支撑，不会因名义利率收窄而出现明显贬值利差，不会出现明显的资金外流。